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作者：陈昭宇
目前的华夏银行存在着一个有点反差的现象：股息率逾6%，在A股42家上市银行中处于前列；但市净率（PB）仅为0.33倍，排在42家的倒数第三。
对投资者来说，较高的股息率，以及较低的股价，看起来似乎具有不错的“性价比”。如果投资者预期一家公司的估值不会更低，且有较高股息率，也会是一份比较稳定的回报预期。
要理解这个反差，需要拆解股息率的计算公式：分子是每股分红。2025年华夏银行现金分红合计66.84亿元，占归母净利润的24.57%，分红比例近年稳定，但放在行业中普遍30%的比例来对比，并不算高。
因此，真正把股息率抬到6%以上的，可能是分母位置、并且长期在每股净资产下方运行的股价。据同花顺数据，截至2026年8月19日收盘，华夏银行股价为6.59元，按2025年度每股现金分红0.42元计算，其静态股息率约为6.37%。
高分红不能托住估值，市场关心的可能并不只是当期分红有多少，盈利能力是否稳定、资产质量是否扎实等基本面因素，也是重要因素。如果从该行近年来的经营基本面情况来看，或许可以解释华夏银行“高股息、低估值”并存的背后原因。
01
资产冲上4.74万亿
营收净利却双降
从资产规模来看，华夏银行正在以较快的速度扩张。截至2025年末，该行总资产达4.74万亿元，较上年末增长8.25%；贷款总额2.57万亿元，增长8.47%，增速较快主要是由于公司贷款规模的快速扩张（增速达13.88%）；存款总额2.38万亿元，增长10.71%。
然而，与资产规模的扩张形成反差的是，其经营业绩出现了近年来首次营业收入和净利润同比“双降”的情况。
营业收入方面，该行在2024年刚扭转了自2022年以来的接连下滑，实现4.23%的正增长，2025年便再次下跌，同比下降5.39%，营收降至919.14亿元，不仅低于2022年938.08亿元的水平，更创下2020年以来的最低值。
利润方面，2025年该行实现归母净利润272亿元，同比下降1.72%，为2020年之后首次出现负增长。
拆解收入结构，可以看到问题的症结所在。
2025年，该行利息净收入为629.48亿元，虽较上年微增1.43%，但拉长周期看，这一项收入自2020年（当年为819.67亿元）以来基本连年走低。由于利息净收入在营收中占比近七成（68.5%），其持续下滑成为营收增长乏力的主因。同时，净息差从2020年的2.59%逐年回落至2025年的1.56%；净资产收益率（ROE）自2021年起波动下行，由9.04%下降至8.32%。
2025年营收下滑的另一个重要原因，是非利息净收入的大幅下降。当年非利息净收入为289.66亿元，同比减少61.17 亿元，降幅达17.44%，主要受公允价值变动损益由正转负拖累，由2024年盈利79.12亿元转为2025年亏损35.35亿元。对此，该行在年报中解释为“主要是资本市场波动导致的公允价值变动”。
02
零售业务收缩
个人贷款风险上行
另一方面，华夏银行零售端的压力也在持续上升。
截至2025年年末，华夏银行信用卡贷款余额1510.86亿元，同比下降10.75%；全年信用卡交易总额7103.26亿元，同比下降14.29%；信用卡业务收入144.59亿元，同比下降15.65%。 三项指标同时双位数回落，业务规模和收入均在收缩。
个人贷款的不良风险也在上升。
截至2025年年末，该行不良贷款余额398.86亿元，较上年末增加5.2%；不良贷款率1.55%，同比下降0.05个百分点。但个人贷款不良率仍居高位，为2.11%，同比上升0.31个百分点；个人贷款不良余额147.32亿元，较上年末增加17.14亿元。对于个人贷款不良率上升的原因，该行在2025年年报中解释称，“受外部风险形势影响，部分债务人收入水平与还款能力下降。”
从该行不良资产转让方面也能观察到零售风险的处置力度。2026年以来，腾讯财经根据银登中心官网公告梳理，可追溯到华夏银行7个信用卡不良贷款项目及1个北京分行个人消费贷款项目，合计未偿本息约113.89亿元。
此外，多项资本与拨备指标同步走弱：截至2025年末，该行资本充足率13.16%，同比下降0.28个百分点；核心一级资本充足率9.38%，同比下降0.39个百分点；拨备覆盖率143．30%，同比下降18.59个百分点。截至2026年一季度末，资本充足率为12.53%、核心一级资本充足率为8.97%、拨备覆盖率为146.37%，资本指标继续下行，拨备覆盖率有所回升。
面对低迷的估值，今年3月31日，华夏银行也尝试用一份《估值提升计划》提振市场信心。不过，从后续市场表现看，该计划并未切实提振估值。而该行也在其中坦言，“估值提升计划仅为该行行动计划， 不代表该行对业绩、股价、重大事件等任何指标或事项的承诺。业绩及二级市场表现受到宏观形势、行业政策、市场情况等诸多因素影响，相关目标的实现情况存在不确定性。”
对于这家老牌股份行而言，6%的股息率或许能在短期内吸引部分资金，但市场对其进行价值重估，仍在等待其重新找回增长的动能。
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责任编辑：王馨茹 股票杠杆手续费
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